主持人：现在眼看着大盘一天一天涨上去，但是很多股民都反映自己没有挣到钱，如今股市已经突破5100点，很多人说领涨的就是基金重仓股，怎么解释这个原因呢？股市用了仅仅一个多月，就从3700多点涨到5000多点您认为这时一个健康的增长吗？湘财证券首席经济学家金岩石
现在股指期货即将出台，股民是不是应该调整自己的投资策略，买一些和股指相关的股票？或者说选择基本面比较好的股票放弃垃圾股票，目前哪些股票有比较好的投资机会？

　　金岩石：我们不能推荐个股，这种情况下对于投资人来讲只有三个意见。第一个意见，权证跟你投资股票没关系，没有任何一个市场能够证明说权证推出来哪类股票必定涨，哪类股票必然跌，也没有任何经验证明权证出来股市必然跌或者必然涨，权证出来只有一个结果，短期内会加大市场的流动幅度，但是长期看它会成为市场的稳定器。这是第一点。

　　第二点，一个人投资什么股票，首先要问自己是什么人，你是投资公司的还是投资股票的。很多人说投资股票就是投资公司，这是一个错误的概念，因为公司的价值是由经营者决定的，股票的价值是由投资者决定的。我在很多场合做过测试，让每一个人想一支股票，知道这家公司CEO董事长名字的人举手，寥寥无几。为什么呢？因为他们都是在投资股票，投资股票常常并不关心公司的价值，这就构成了市场上任何一支股票真正的市场价格只有20%是由公司的价值决定的，80%是由投资者的预期决定的。这是全世界的普遍现象，二八定律，像一条铁律贯穿到每一个生活环节。当你了解到这一点的时候就要先问自己，你是投资什么？如果你是投资公司的，你一定要找没有交易量，你一定要把自己的电脑扔掉，认认真真地去看那个公司，看那个团队，看那个市场，离开市场才能投资公司。

　　如果你是投资股票的，你必须要看K线图，看交易量，通过交易量和K线图看跟你一起投资这支股票的对手的行为模式。所以我说K线图就是心电图，是你的心电图，来寻找跟你心电图相同的另一个投资群体。所以选股票最难的是知道自己是谁，当你知道自己是谁，找到适合于你自己的股票，你才进入了选股的环节，这是第二点。

　　第三点，在这个投资过程当中，你把自己明确的确定为你是投资股票，你就要知道股票的风险在哪里，股票的风险就在于它并不是一个普通的商品，它是预期，既然是预期，绝大多数人的投资行为不是根据他自身的需要，而是来自于他人的行为。所以一定要张开自己的思路，不要封闭式去投资，要把自己作为一个投资群体当中的一员你才能真正参与这个投资，否则你就选择投资公司，长期去投资不要再看市场。由于绝大多数人是投资股票的，绝大多数人是按照自己的判断来做他的决策，但是他忽略了他的判断并不是他的判断而是别人的判断在你身上所带来的反映。所以大多数投资人是一个从众者，克服从众者的心态来选择适合自己的股票，这是我对投资人的建议。这个建议就告诉大家，什么样的股票能赚钱，不是谁能告诉你什么样的股票，我两年前告诉你万科你也肯定会卖掉。我今年初告诉你买中信你也守不到今天，因为你是决策者。所以最难的不是在于选股票而是在于看准自己的心态，完成你所做的事情。

　　主持人：目前通货膨胀迹象显著，央行不仅动用了存款准备金率、加息等手段还推出了特别国债，贸易顺差继续增加，流动性难以解决，您是怎么理解流动性过剩？您是否也认为他是一件坏事？

　　金岩石：市场上对于流动性这个词的误解太深，我相信没有任何人能说清楚什么是流动性。

　　主持人：大家觉得是一个比较糟糕的词汇。

金岩石：我写了一篇文章，把流动性的源头“货币金融时代重要的概念货币流动性偏好”，货币的流动性偏好是人的一种心理偏好，我们从以物易物时代为什么让物品的流动性增加？因为物和物之间多了一个钱。这时候我们所理解的流动性是货币的流动性，如果我们现在把它放到资产市场上，资产和资产之间不仅多了一个钱还多了一个券，于是证券把资产的非流动性变成了流动性的资产，然后通过资产的流动性和货币的流动性之间置换而形成了资产的流动性，于是形成第二个概念叫做资产的流动性。如果我们区别了货币的流动性和资产的流动性你才知道货币的流动性只有一个源头，如果它过剩一定是票子发多了，没有别的解释。很多人把这个概念扩充到市场上的其它行为是在推卸责任，因为货币的流动性只有一个源头就是你发票子发过多了，当你发票过多了，通货膨胀出现了，通货膨胀出现之后如果经济处在一个生存阶段也就是人均GDP在两千美金以下的时候，人们会抢购商品，会加剧通货膨胀于是引发恶性通货膨胀。当人均GDP超过了生存线也就是超过了两千美金的时候，一部分人开始选择进入投资市场，于是投资市场的繁荣是通货膨胀的结果。投资市场的繁荣产生出来的财富效应反过来又会作用于储蓄市场，从而推动储蓄继续。

从这个角度上讲，资产的流动性是平抑货币流动性的工具，当资产在流动的时候，整个社会货币的流动性会下降，所以我们出现了两个不同的概念。就是货币的流动性和资产的流动性，什么时候会出现货币的流动性过剩？一定是发票子过多，如何平抑？提高资产的流动性。提高资产的流动性创造另外一个市场来消化过剩的流动货币，从而资产的流动性就成为一个社会均衡发展的重要工具。所以这就是金融市场产生之后对经济发展所产生的一个新的循环，而这个循环使得资产的流动性提高了，资产的流动性永远也不会过剩。很多人用货币的流动性来解释市场上的股市泡沫，这是错误的，因为恰恰是由于股市有泡沫才化解了货币的流动性。

因为人们在追逐财富的过程当中推起了资产，当很多人把不能流动的公司变成股票，把不能流动的房产变成股票，把自己去借钱买房子分担整个社会的风险，自己去投资买股票分担了整个社会的风险，实际上这就是这个时代选择的另外一种生活方式，所以我们看到的是什么？是货币的流动性过剩经常伴随着资产的流动性不足，而不是资产的流动性过剩。资产的流动性不足不能够消化过剩的流动性货币，导致了通货膨胀与泡沫市场并存。所以要解决这个问题只有两个东西，一个是减缓货币发行，一个是提高资产的流动性才能化解货币流动性。

那么货币的流动性为什么会存在呢？很多人以为是央行肆意滥发货币，这是消极的解释。我们实行的是外汇管制，外汇管制单边结汇必然使得外汇作为货币的流动性丧失了，我们为了国家的金融安全让大量的货币丧失了流动性，于是你就必须靠增发本币来填补由于外币单边结汇形成的货币流动性不足。所以从这个意义上讲，中国的货币流动性的过剩来源于哪里？来源于外币的流动性不足和货币在外汇管制条件下所形成的两币之间的流动性不足和流动性过剩之间的对冲关系。我们这么去理解才能真正理解到张五常教授最近讲的，中国的货币流动性过剩的源头是国家外汇管制。