一、期权激励的来源

　　解决期权的问题是一种间接的手段，其目的是要解决资源配置运行机制的正常运转。从人类现代经济的发展史来说，存在着两种模式，一种是精神激励，主要被计划经济体制的国家所采用。另一种是物质激励，主要被市场经济体制的国家所采用。精神激励的模式以前苏联为代表，它认为，人是无私的，有牺牲精神的，在追求大同世界的奉献过程中，人的精神得到极大的满足。20年代初~50年代底，前苏联政府一直要求全体国民无私奉献；60年代，又奉行精神+物质的刺激方法，以求最大限度地调动广大干部和群众的积极性。由于计划经济的僵硬性，前苏联始终没有解决好发挥、调动职工积极性的这个关键问题，直至最终解体。物质激励主要以美国、西欧为代表，它偏重于物质刺激，它认为，人为自身的利益而奋力，人在追求自身价值的同时，也为社会创造利益。在追求个人利益的过程中，通过市场这只“看不见的手”转移资源，相互间自然补位，使资源得到合理配置。欧美经济的强盛证明了其机制是有效的。自新中国成立以来，尤其是改革开放以前，中国采用的是前苏联的精神激励模式，主张荣誉感，长远目标，精神原子弹，认为战胜资本主义，实现共产主义的远大理想，认为阶级，民族，人类的利益，可以放弃个人利益。

　　事实上，前苏联和中国改革开放前实行的纯精神激励的前提是不存在的。要求某个人为了集团利益在某段时间里作出牺牲是可以办的到的，有基础的；但要求整个阶级为了幻想的集团目标长久的放弃集团利益，这在现实中是找不到支持的。而欧美的激励体制是现实的，有基础的，它在鼓励个人追求物质财富的过程中，实现自我价值。物质决定意识，有什么样的物质，就会有什么样的意识，而不是精神决定物质，这是马克思的哲学，完全符合我国的现实状况。因此，期权激励是我国社会市场经济的一项现实选择。

　　期权始于70年代的股票交易市场，是一种新型的股票衍生交易方式。90年代在欧美股票市场广泛流行。后又被移植企业人类资源的用人机制上，现已成为大、中、小企业激励管理人员的重要工具，成为激励公司CEO和员工的最有效的方法。股权交易的买卖双方在议价后，以支付一笔约定的保证金为代价，获得在协议有效期内按议定的价格（当天市场价格或约定价格）购买或出售议定数量的股票权利，即行权，期限过后，双方合同义务自动终止。

二、期权激励的最终目标

　　根据我国目前海运体制的状况，采用股票期权的方式是解决海运界（1）政企不分（2）效率低下（3）短期效益与长远利益等问题的有效方法。

（1）政企不分、产权关系模糊是制约我国办“大海运”的瓶颈。

　　应当指出，公有制和国有制是两个不同的概念，公有制不等于国有制。公有制是一种全社会对某种财产的共同占有，而国有制是某种政体的国家对某种财产的拥有；二者有本质上的区别。在我国，海运企业一直有政府投资，由海运界来经营；政府投资一条几千万的船，经过十几年的经营、管理，收回了它的投资，并且创造了不知高于它原值多少倍的收益，然而，管理人员、船长等仍然只是拿工资，即使有奖金，其奖金额也是微不足道的；另一方面，国有制又无法具体化，赔钱赚钱都是国家的。经营好的管理者、船长也得不到应有的鼓励，经营业绩差的也得不到严惩。政企不分、产权不明，使经营者无所适从。

　　政企不明，产权不明使国有制的地位形同虚设，没有监督、缺乏约束激励，产生所有者虚位和资产权力私有化，使经营者很容易产生权钱交换，造成国有资产流失。流失的国有资产有的流入海外，有的被挥霍掉，有的转入私人手中，很显然，它不会再参加国有资本增殖的过程中去，对国有资产是一个极大的损失。从这一点上来看，国有制的经营成本是极其昂贵的，非常不利于国有企业的发展和社会主义市场经济的改革。由于政企不分，导致了国有制资产的二元制，即政府和企业对资源的双重指挥。资源的配置不是依据海运市场需求，而是依据“领导”意志，主观臆断，来安排国有海运资源。政企不分，必然使有效的资源落入低效率的决策人手中，发生资源的低效运行。由于体制的原因，这一现象重复发生，形成恶性循环。如果继续下去，必将导致国有企业资本被耗尽，出现资不抵债，导致破产。

（2）效率低下

　　入世在即，我国海运界运输效率低下是个迫切需求解决的问题。海运界效率不高，多年出现亏损，其原因很复杂，需要进行结构性的改革，但经营管理人员的有效激励不足是海运界效率低下的一个根本原因。英国的船长平均工资是8万美元，德国是7.5万美元，法国是7万美元，日本是7万美元，美国和新加坡是6万美元，印度和菲律宾是4万美元，俄罗斯是2.8万美元，中国6千美元。在海运界的高层管理人员中，英国海运界的CEO们的平均工资为3百万美元，美国为3.7百万美元，中国不到3万美元（1997年）。中国海运业的经营管理人员与其他国家的同行一起参加全球海运业的竞争，与世界其他国家的航海家们做的是同样的工作，强烈的反差，造成鲜明的对比，使价格与价值产生太大的背离，影响了中国船长们的积极性。在一般意义上来说，工资与效率是成正比的，它具有杠杆的作用，涨一块钱可以提高多块钱的效率。进一步地说：工资越高，效率就越高；经营管理人员的激励计划越诱人，经营管理人员创造的业绩就越灿烂，企业的效益也就会越好。

（3）短期效益与长远利益

　　一方面，海运企业进行生产经营的目标是企业利润最大化：产出与投入之间的比率关系，即每一个航次的运营收益应大于每一个航次的运营投入。另一方面，在设定的期限内，海运企业进行生产经营的长期目标是使企业或股东的财富达到最大化：即每一年的获得利润加上未来预期获利能力的总和的最大化。在海运界，经营者希望单船作业以等量的投入获得尽可能多的回报。在产出一定的情况下，经营者通过尽可能地使获利因子处于一个最佳边际区，从而提高产出或使产出最大化。在优化获利因子或降低成本方面，经营者将考虑船的耗油、船员工资、折旧、管理费、保养费、物料费、保险速谴费、损耗等支出，船长们将想法设法降低上述成本；在开源方面，船长或船东将尽可能扩大装载能力，使每个航次的运载处于饱和状态。此外，精明的船长和船东还会考虑加大现金流量即催收应收账款和合理控制应付账款。

　　除了利润最大化之外，公司价值或股东财富最大化的目标也是我国海运企业的目标之一。如果说利润最大化侧重于一个短期发展，则公司价值或股东财富最大化则是注重企业的长远发展。它考虑了和反应了公司目前和将来的获利能力、预期收益、时间价值、风险程度及股利政策等诸方面的因素，是企业业绩在股票市场的指标和发展记录。衡量公司价值或股东财富一般用每股盈利（Eamings Per Share,EPS）和市值(Marker Value)来表示。尽管股票市价对预测公司财富或价值来说不是一个理想的标准，但是确实一个最佳的标准。由于利润最大化没有考虑投资转化为预期利润的可能性，即货币的时间价值，也没有考虑预期利润与投资总额的对比，更没有考虑预期利润背后的风险，所以利润最大化的目标是含有欠缺的目标，而公司价值或股东财富最大化的目标弥补了短期赢利与长期利益的缺欠，二者结合，相得益彰。

三、期权激励的操作工具

　　根据我国海运企业的结构状况，期权激励可以分两种形式进行。一种是已上市公司，另一种是非上市公司。上市公司可运用股市来进行运作，未上市公司可采用内部业绩标准来运作。

　　股票期权是目前国际上最流行、最有效、最昂贵的激励成本。它在最大程度上保证了公司短期利益和长期效益的统一，使公司财务最大限度的增值。同时，它的运用可以使企业雇佣到最佳的经营者来管理公司。

　　一般来说，期权激励允许经营者在规定的时间以股市价在股市购买公司的股票。因经营者在任职期间管理有方，使公司股票升值，经营者可以从中获得升值部分的利益。股票升值越高，经营者的期末收益就越大，从而使公司和个人的收益得到最大化。期权激励给高级管理人员带来丰厚的收益。在全球500家大型公司企业中已有89%的公司对高层管理这实施了期权激励。

　　为进一步说明股票期权，让我们以中远某上市公司举例说明。中远某上市公司的总裁和CEO在刚开始任职时，合同规定可购买30万股公司股票，该公司的股票价格为20.00/股，经过三年任期后，股价升至￥30.00/股，￥30—￥20=￥10，每股增值为￥10.00/股，此时，该公司的经理就可以行权，即30万x10/股=￥300万元。该经理在三年任职期共获300万元的收益，平均每年100万元。

　　由上述期权激励方式，衍生出许多其它种方式，国际上不同的国家的不同行业采用了不同的激励工具。在海运界，一般有（1）增值权的激励（2）限制性激励（3）虚拟激励（4）影子期权激励等。

　　（1）增值权的激励方式与股票期权相似，在运用上的差别在于行权时，高级管理人员不必一定要认购一定数量的公司股票，而是要求在任职期届满后，对股票的增值部分进行承兑。在承兑时，可以以现金的形式，也可以以股票的形式，也可以以股票和现金的适当比例进行。它不必发行新股票，不会对公司的所有权发生稀释，为防止可能的“暗箱”操作，在英国和美国的海运公司，规定管理人员在离任后3~6月后方可进行这种期权的兑现。

　　（2）限制性期权的激励方式指企业因研究和开发某一特殊航线或产品时，或勉励某一经理人员挽狂澜于即倒时给予他的专项激励。一般期权年限为3~5年。经营者不必去购买股票，由公司专项援予一定量股票，只有在任职结束时才有权处置手中超出了规定的价位的股票，以从中获利。这种激励方式鼓励海运公司的管理人员为实现公司目标和战略不懈地努力。

　　（3） 虚拟期权激励是以分红的方式激励海运界的经营者。它只是在名义上给予高级管理人员一定数量的股票，管理人员没有所有权，只享有股票年终分红带来的好处。这种方法把公司价值最大化的目标和个人利益最大化的目标有机地结合起来，有效的避免了公司从股市上“圈钱”的行为。不仅如此，此种方法对健全中国股市也是有效的方法之一。

　　（4）影子期权激励是以股票为参照物而对海运界经营者设计的奖励方式。一般奖励与工资挂钩，股票的影子价格与工资形成一定比例。根据比例，发放一定数量的奖金给经营者。

　　上述增值权的激励，限制性的激励，虚拟激励，影子期权激励比较适合于上市公司，而业绩式期权激励比较适合未上市公司的激励机制，他主要包括（1）定向期权（2）现金奖励等。

　　我国海运部门多数企业还未上市，大多数公司现在还处于改制的酝酿阶段，这一阶段除了现金奖励以外，最好的激励方式是采取定向期权的方式。定向期权是指名义上给予经营者一定数量的“股票”，股票的价值标准是以净资产收益率，国有资产保值增值率来衡量。经营者与公司签定经营收益比例，如10%，来作为经营者根据公司净资产或国有资产保值增值率确定收益比例。净资产收益率=（年度末税后利润总额/年度末净资产总值—1）x100%。国有资产保值增值率=(期末国有资产总值/期初国有资产总值—1)x100%。为说明定向期权的财务管理方式，特列表说明经营者期末收益情况。

　　以上表我们可以看出，如故将经营者群体股利和主要经营者年资金回报率设计成同等比例，那么，他们各自的收益率分别为115.2万元，如果主要经营者和群体经营者以各自以1元钱象征性的买下公司20%的期权。可见，这种期权的收益是比较合理的。然而，此种定向期权根据国际和国内企业运作情况来看，存在一个问题就是使经营者没有把企业当成自己的感觉，不能在日常的工作中尽心尽力，互相鼓励和监督。为解决这一问题，根据笔者的调研，建议将定向期权与股票期权相结合，即鼓励主要经营者和经营者团体以有偿的形式购买定向期权，如1：4的比例购买期权，使所有经营者感到企业是他们财产的一部分，从而增强期权激励的有效性。

一、期权激励的最终效果

　　期权激励并不是包医百病的良药，也不能从根本上解决海运界的管理机制问题，但它在最大限度地解决了企业经营管理人员的激励问题，从这一点上来说，在我国海运界采用期权激励的运行机制是一种新的体制创新，它将产生下列效果：

（1）用脚投票

　　股东在经营者经营不善而导致企业绩效恶化的情况下，可以通过“用脚投票“的方法抛售股票，直至企业破产或被合并和收购，从而间接地评价或约束企业家行为，时刻激励着职业化企业家的健康成长。

（2）回报股东

　　中国证券市场市盈率高，换手率高，形成投机炒作之风。造成这一现象的根本原因是上市公司很少或根本就不重视给予投资者相应的回报，从而背上了“圈钱”的恶名。期权激励虽不能完全从根本上根除这一现象，但必定有助于减少这类现象的发生。

（3）透明度

　　期权激励机制是现代企业机制的必然结果，它要求一系列的透明度来支持整个机制的运行。会计制度上的透明度，为防止舞弊和贪污提供了一座“防火墙”，加大了企业，社会的监督力度，从而呼唤现代会计制度的建立，保证了企业目标的实现。

（4）呼唤新型机制的建立

　　从我国北京、上海、深圳的股份、期权激励的试点情况来看，我国海运界在实施股权激励时应注意下列问题a、股权激励的适用范围b、股权激励的形式和获取方式c、股权期权的兑现与实现d、股权激励的监督缺席 e、资质评价与资格认定制度。

二、结语

　　任何一项制度的有效性都是建立在相关配套制度的有效性基础之上的。通过确立我国海运界的最终目标，发现实现最终目标的股权激励工具，得到股权激励的最终效果。毫无疑问，股权激励是我国海运界现代化企业制度的一项战略选择。